Plus de provinces se pressent dans le financement participatif, mais pas encore l’Ontario ou l’Alberta

Écrit par Bruce A. Hibbard, Gary S.A. Solway, Michael N. Melanson and Usman M. Sheikh

Le 14 mai 2015, les organismes de réglementation des valeurs mobilières de la Colombie-Britannique, de la Saskatchewan, du Manitoba, du Québec, du Nouveau-Brunswick et de la Nouvelle-Écosse (les administrations de financement participatif) anan annoncé qu’ils ont mis en œuvre, ou s’attendent à mettre en œuvre, des exemptions qui permettront aux entreprises canadiennes en démarrage et aux entreprises en démarrage de lever des capitaux grâce au financement participatif. La Commission des valeurs mobilières de l’Ontario (CVMO) prévoit annoncer ses propres règles sur le financement participatif à l’automne 2015.

Le nouveau régime de financement participatif

En vertu des nouvelles règles, les titres admissibles peuvent être vendus sans avoir besoin d’un prospectus à certaines conditions. Notamment, les émetteurs canadiens ne peuvent effectuer que deux distributions de financement participatif par année civile et ne pas recueillir plus de 250 000 $ par distribution. Bien qu’un prospectus ne soit pas requis, les émetteurs doivent utiliser un document d’offre prescrit pour distribuer les titres, ce qui les oblige à divulguer des renseignements de base sur leur entreprise, sa gestion et le placement, y compris l’utilisation du produit du placement. Chaque investisseur est limité à investir un maximum de 1 500 $ par distribution. Les investisseurs disposeraient également d’une période de réflexion de 48 heures pour changer d’avis. La période de distribution maximale au moyen de l’exemption est de 90 jours.

Contrairement aux actions d’une société ouverte, les titres ne seront pas librement négociables au moment de leur émission. Ils ne peuvent être revendus qu’en vertu d’une autre dispense de prospectus, d’un prospectus ou de quatre mois après que l’émetteur est devenu un émetteur déclarant.

Les titres doivent également être émis par l’entremise d’un portail de financement en ligne canadien. Les portails de financement sont exemptés des exigences d’inscription si les portails satisfont à certaines exigences, y compris l’exigence qu’ils ne fournissent pas de conseils aux investisseurs ou ne reçoivent pas de frais de ceux-ci. L’exemption d’inscription d’un portail peut être supprimée par un organisme de réglementation participant s’il détermine que les mandants de ce portail ou leur conduite antérieure démontrent un manque d’intégrité, de responsabilité financière ou de connaissances ou d’expertise pertinentes.

Les exemptions de financement participatif sont adoptées par les organismes de réglementation participants au moyen d’ordonnances générales locales pour une période de cinq ans, expirant le 13 mai 2020. Les ordonnances générales locales seront disponibles sur le site Web de l’organisme de réglementation des valeurs mobilières participant respectif. De plus amples détails sur le régime de financement participatif sont contenus dans Avis multilatéral des ACVM 45-316 – Inscription au financement participatif de démarrage et dispenses de prospectus.

Le régime de financement participatif de l’Ontario

La CVMO ne participe pas encore au nouveau régime de financement participatif. Il devrait annoncer ses propres règles à l’automne 2015.

Dans des entrevues avec les principaux médias rapportées en mai ^201515,1 la CVMO a déclaré que sa décision de ne pas se joindre aux autres provinces était fondée en partie sur l’absence d’une exigence d’inscription pour les portails de financement et son désir d’intégrer des limites plus élevées en matière de mobilisation de capitaux. La CVMO a également déclaré qu’elle s’attend à ce que ses propres règles de financement participatif suivent le cadre qu’elle avait proposed in March 2014 (voir notre résumé dans notre bulletin Crowdfunding and Other New Prospectus Exemptions Proposed by the Ontario Securities Commission). Entre autres choses, le cadre permettrait aux entreprises de recueillir jusqu’à un total de 1,5 million de dollars par année et permettrait aux investisseurs d’investir jusqu’à 2 500 $ dans un seul investissement, jusqu’à concurrence de 10 000 $ par année. Les règles exigeraient également que les portails de financement s’inscrivent auprès de la CVMO.

Alberta absente

L’Alberta, qui, contrairement à l’Ontario, n’a jusqu’à présent pas proposé d’exemption similaire pour le financement participatif, ce qui la laisse comme une valeur aberrante importante parmi les marchés financiers les plus importants du Canada.

Remarques

1. : Voir Janet McFarland, « Six Provinces Approve Crowdfunding, Ontario to Develop Separate Standards », The Globe and Mail (14 mai 2015) et » Les régulateurs de sécurité dans 6 provinces acceptent des règles de financement participatif pour les startups », CBC News (15 mai 2015)