Mise à jour sur le marché des fiducies de revenu

Perspectives économiques des fiducies de revenu

Les décisions relatives à une fiducie de revenu donnée dépendront en partie des perspectives économiques pour l’économie dans son ensemble et le secteur concerné en particulier. Bien qu’il y en ait toujours les incertitudes au sujet de toute prévision, il est clair que la croissance économique canadienne sera négative dans de l’ordre de moins trois pour cent en 2009 et faiblement positif de l’ordre d’un et demi à deux pour cent en 2010. L’inflation devrait demeurer en deçà de la cible de la Banque du Canada en 2009 et 2010 et, par conséquent, le taux directeur devrait rester extrêmement bas au moins jusqu’au bout cette période. La croissance en 2011 et 2012 sera probablement plus forte, mais il est peu probable que la capacité excédentaire le soit être éliminés bien avant la fin de 2012. La meilleure hypothèse de planification concerne l' L’économie canadienne fonctionnera à pleine capacité en 2013 et pour la demande mondiale de produits de base d’être fort une fois de plus.

David A. Dodge, O.C., conseiller principal chez Bennett Jones LLP, ancien gouverneur de la Banque du Canada

Au plus fort du boom des fiducies de revenu, il y avait plus de 250 fiducies de revenu cotées en bourse au Canada dont la capitalisation boursière totale dépassait 200 milliards de dollars. Aujourd’hui, il reste un peu moins de 200 fiducies, avec une capitalisation boursière totale de moins de 100 milliards de dollars.

Les modifications fiscales annoncées en octobre 2006, qui empêcheront les fiducies de revenu (autres que certaines FPI admissibles) de continuer à déduire les distributions de revenu aux fins de l’impôt, entrent en vigueur en 2011. Depuis l’adoption d’une loi fiscale en juillet 2008 pour faciliter les conversions à imposition différée, environ 15 fiducies de revenu ont converti ou annoncé leur intention de le faire. Bien que la direction et les fiduciaires des fiducies de revenu aient, à l’heure actuelle, envisagé de manière préliminaire la conversion, bon nombre d’entre eux ont reporté la prise d’une décision finale jusqu’à la fin de 2010, compte tenu des conditions économiques et du marché actuelles.

Date limite pour la décision de conversion

Les fiducies de revenu cotées en bourse qui existaient le 31 octobre 2006 peuvent continuer de bénéficier du congé libre d’impôt sur le revenu distribué aux porteurs de parts jusqu’à la fin de 2010, à condition que les lignes directrices sur la « croissance normale » ne soient pas dépassées. Après ce délai, le taux d’imposition effectif de ces fiducies se rapprochera de celui applicable aux sociétés et le revenu sera, en fait, distribué aux porteurs de parts sous forme de dividendes.

Les règles de conversion de l’impôt permettent à ces fiducies de se convertir en sociétés avec report d’impôt à tout moment jusqu’à la fin de 2012 et, selon la méthode de conversion choisie, de transférer les attributs fiscaux de la fiducie de revenu à la nouvelle société. Selon la situation fiscale particulière d’une fiducie, elle peut reporter une décision de conversion jusqu’à la fin de 2012 si l’incidence de la modification fiscale au cours de la période de deux ans précédente ne devrait pas être importante.

Solutions de rechange disponibles

Il y a de nombreuses considérations à prendre en compte pour déterminer s’il faut convertir maintenant, la question la plus importante étant de savoir si les avantages non fiscaux de la conversion immédiate l’emportent sur l’avantage pour la fiducie de revenu des 18 mois restants de congé fiscal. Toutefois, selon la stratégie d’affaires de la fiducie de revenu, les perspectives financières et de marché et d’autres considérations, il peut y avoir d’autres solutions de rechange plus attrayantes à la conversion, comme la mise en vente de la fiducie de revenu, la fusion avec une autre fiducie de revenu, le fait d’être privé par un détenteur d’unités important ou un rachat dirigé par la direction, la conversion en une société en commandite principale américaine s’il y a des porteurs de parts ou des actifs américains importants; ou « maintenir le cap » et restructurer pour atteindre l’efficience fiscale avant 2011.

Convertir maintenant

Les principales raisons de décider de convertir maintenant comprennent: ??

• Si la fiducie de revenu veut croître au moyen d’acquisitions : l’exonération fiscale de la fiducie sur les distributions de revenu prendra immédiatement fin si la fiducie dépasse les lignes directrices sur la « croissance normale »; de plus, si la fiducie veut financer des acquisitions par l’émission de ses propres titres, les actions d’une société peuvent avoir une plus grande valeur que les unités de fiducie, car le rendement financier des actions peut être plus facilement évalué par rapport à ses pairs de l’industrie des sociétés et aux actionnaires vendeurs de l' l’entité acquise pourrait bénéficier d’un traitement de roulement à imposition différée si elle est payée en actions.
• ?? Si la fiducie de revenu veut croître de façon organique : les lignes directrices sur la « croissance normale » limitent les efforts de mobilisation de capitaux, ce qui pourrait être problématique pour les industries à forte intensité de capital. ??
• Si la fiducie de revenu réduit ou suspend les distributions : si les distributions ont été ou seront réduites ou suspendues en raison de problèmes de liquidité ou parce que la fiducie prévoit réinvestir son revenu dans des acquisitions ou d’autres dépenses, la perte de la suspension fiscale peut ne pas être une préoccupation; la réduction ou la suspension des distributions a généralement une incidence importante sur le prix du marché des parts puisque les investisseurs des fonds de revenu sont généralement axés sur le rendement et que la certitude de la conversion peut l’être attrayant pour les nouveaux bailleurs de fonds ou les investisseurs.
• ?? Si la fiducie de revenu a un nombre croissant d’investisseurs étrangers ou a besoin d’accéder à des capitaux étrangers : la fiducie (autre que certaines fiducies dans le secteur de l’énergie) ne sera pas en mesure de maintenir son statut fiscal avantageux en tant que « fiducie de fonds commun de placement » si elle est considérée comme établie ou maintenue principalement au profit de non-résidents; la plupart des fiducies ont des dispositions dans leurs documents constitutifs qui empêchent les non-résidents de posséder 50 % ou plus des unités en circulation.
• ?? Si la conversion a un effet neutre sur le plan fiscal jusqu’à la fin de 2010 : si la fiducie de revenu a d’autres bases sur lesquelles réduire son revenu imposable (comme l’amortissement fiscal, les pools d’impôt ou les pertes fiscales), la fin anticipée de la suspension fiscale de la fiducie peut ne pas être défavorable.

Qui vivra verra

Les raisons pour lesquelles une fiducie de revenu peut reporter une décision de conversion jusqu’à la fin de 2010, en plus de perdre le congé fiscal, comprennent :

• ?? Si la fiducie de revenu ne veut pas être une cible de prise de contrôle : le risque de roulement dans les unités d’une fiducie de revenu à l’annonce de la conversion, et la baisse du prix du marché qui en résulte, feront de la fiducie une cible de prise de contrôle plus attrayante.
• ?? Si la vente de la fiducie de revenu ou la fusion est une solution de rechange plus souhaitable : le report d’une décision de conversion à 2010 (ou même à 2012) pourrait bénéficier d’une augmentation de l’activité de fusions et acquisitions; une opération de fusion avec une autre fiducie ne sera normalement pas considérée comme une croissance mettant fin à la congé fiscal.

Maintenez le cap

Enfin, s’il n’y a pas d’avantages importants à la conversion, une fiducie de revenu pourrait maintenir le cap et ne pas convertir, mais structurer ses affaires de manière à demeurer aussi efficace que possible sur le plan fiscal. Toutefois, pour prendre une telle décision, la fiducie doit tenir compte des éléments suivants : ??

• La fin des règles transitoires sur la conversion de l’impôt le 31 décembre 2012 : ne pas se convertir en société d’ici 2012 peut nuire considérablement à la capacité de la fiducie de revenu de structurer une conversion future sur une base neutre sur le plan fiscal et entraînera la perte de la capacité de transférer certains attributs fiscaux à la nouvelle société. ??
• Complexité et coût : le coût de la restructuration pour améliorer l’efficience fiscale, ainsi que le coût administratif et le fardeau du maintien de la structure des fiducies de revenu.