Écrit par Bruce A. Hibbard, Gary A. Solway, Barry J. Reiter and J. Sébastien A. Gittens
Le 20 mars 2014, la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario (CVMO) a publié aux fins de commentaires du public fo new prospectus dispenses visant à faciliter la mobilisation de capitaux tout en maintenant la protection des investisseurs. Les exemptions proposées sont les suivantes :
- dispense de prospectus de financement participatif;
- dispense de prospectus pour mémoire d’offre;
- Dispense de prospectus de la famille, des amis et des associés d’affaires; et
- Dispense de prospectus des porteurs de titres existants.
Les exigences réglementaires proposées applicables aux portails de financement participatif en ligne ont également été publiées aux fins de commentaires dans le cadre de l’exemption relative au financement participatif.
1. Dispense de prospectus sur le financement participatif
À l’heure actuelle, il n’y a pas de portails de financement participatif au Canada qui permettent la vente de « titres » au grand public. La récolte actuelle de portails de financement participatif au Canada et aux États-Unis permet uniquement aux entreprises de recueillir des fonds par le biais de dons ou de la précommande de produits , mais pas en vendant des actions ou d’autres titres. La Securities and Exchange Commission des États-Unis a publié proposed rules for the sale of securities on crowdfunding sites le 23 octobre 2013. La période de commentaires sur ces propositions a pris fin en février 2014, mais aucune règle n’est encore devenue loi.
La CVMO envisage de mettre en œuvre une exemption de financement participatif depuis la fin de 2012. En juin 2013, la CVMO a publié un decision permettant le lancement d’un portail en ligne pour connecter les investisseurs accrédités à des opportunités d’investissement potentielles dans des projets d’impact social ou environnemental en Ontario, signalant un pas vers des portails de financement participatif réglementés.
La dispense proposée pour le financement participatif, qui ne se limite pas aux investisseurs accrédités, permettrait à certains émetteurs ayant un lien important avec le Canada de mobiliser des capitaux en émettant certains types de titres. En vertu de l’exemption proposée, les émetteurs admissibles seraient en mesure de recueillir jusqu’à un total de 1,5 million de dollars au cours d’une période de 12 mois en utilisant l’exemption. Les montants d’investissement pour un seul investisseur seraient limités à 2 500 $ par seul investissement et à 10 000 $ au total pour tous les investissements effectués en vertu de l’exemption au cours d’une année civile. Les émetteurs seraient tenus de fournir un document d’information contenant des renseignements de base concernant l’émetteur, le placement et le portail de financement aux investisseurs au point de vente, et certaines informations limitées seraient requises de façon continue. Les émetteurs qui utilisent l’exemption seraient tenus d’inclure certains renseignements financiers dans leur document d’offre et de préparer des états financiers annuels qui seront mis à la disposition de leurs investisseurs. Les investisseurs seraient tenus de signer un formulaire de reconnaissance du risque soulignant les principaux risques associés à l’investissement. Les fonds d’investissement et les émetteurs immobiliers privés ne seraient pas autorisés à utiliser l’exemption.
Les portails de financement participatif seraient tenus de s’inscrire auprès de la CVMO. Pour tenter de répondre aux préoccupations au sujet de la fraude, les portails seraient tenus d’effectuer des vérifications des antécédents des émetteurs qui souhaitent recueillir des fonds à l’aide des portails.
Des propositions d’exemptions similaires pour le financement participatif ont également été publiées aux fins de commentaires dans Manitoba, Québec, Nouveau-Brunswick, Nouvelle-Écosse et Colombie-Britannique le 20 mars 2014. La dispense proposée par la Commission des valeurs mobilières de la Colombie-Britannique fixe les limites d’investissement à des montants inférieurs à ceux des exemptions proposées dans d’autres juridictions. Des modifications ont également été proposées à l’exemption existante en Saskatchewan.
2. Dispense de prospectus pour mémoire d’offre
En vertu de cette exemption proposée pour l’Ontario, les entreprises (autres que les fonds d’investissement) seraient autorisées à mobiliser des capitaux en fonction d’une notice d’offre sous forme prescrite remise aux investisseurs au point de vente des titres. L’exemption exige également que certaines informations limitées soient fournies aux investisseurs sur une base continue. L’exemption proposée ne limite pas la fréquence ou la taille des offres, mais impose des limites de placement aux investisseurs individuels qui utilisent l’exemption. Un « investisseur admissible » individuel pourrait investir jusqu’à 30 000 $ au total sur une période de 12 mois dans des placements par différents émetteurs en vertu de la dispense, et un investisseur individuel non admissible serait limité à un investissement de 10 000 $ au total sur une période de 12 mois. La proposition contient une définition détaillée de « investisseur admissible », qui comprend, entre autres : (i) une personne dont le revenu net ou l’actif net se situe au-dessus d’un seuil spécifié, (ii) un investisseur accrédité, ou (iii) une personne qui a obtenu des conseils concernant la pertinence de l’investissement, lequel conseil doit être obtenu d’un « conseiller en admissibilité », tel que défini dans la proposition, si l’investisseur est un résident canadien. Les investisseurs seraient tenus de signer un formulaire de reconnaissance du risque soulignant les principaux risques associés à l’investissement.
Les autorités en valeurs mobilières d’autres juridictions canadiennes ont actuellement une forme similaire de dispense de notice d’offre. L’Alberta, le Nouveau-Brunswick, le Québec et la Saskatchewan ont récemment publié aux fins de commentaires proposed amendments to their offering memorandum exemptions that would bring the exemptions substantially in line with the exemption proposed by the CVMO.
3. Dispense de prospectus de la famille, des amis et des associés d’affaires
Cette dispense proposée permettrait aux émetteurs (autres que les fonds d’investissement) de vendre certains types de titres à des membres de la famille, à des amis personnels proches et à des associés d’affaires proches des dirigeants de l’entreprise. La CVMO a fourni des directives plus générales quant à savoir si un investisseur est admissible à titre d'« ami personnel proche » ou d'« associé d’affaires proche ». La proposition ne contient pas de limite au montant qui pourrait être investi en vertu de l’exemption, mais exclut la publicité pour solliciter des investisseurs et le paiement de commissions ou de frais d’interxion dans le cadre d’une distribution en vertu de l’exemption. Les investisseurs seraient tenus de signer un formulaire de reconnaissance du risque.
Des exemptions pour les membres de la famille, les amis et les associés d’affaires sont déjà offertes dans plusieurs administrations canadiennes.
4. Dispense de prospectus des porteurs de titres existants
Cette dispense proposée, qui a été calquée sur la dispense existante des porteurs de titres
5. Nouvelles formes de déclaration de distribution exemptée
La CVMO a également proposé que deux nouveaux rapports de placements dispensés soient déposés à la suite de l’utilisation de certaines dispenses de prospectus, soit le Formulaire 45-106F10 Rapport sur les distributions exonérées pour les émetteurs de fonds d’investissement (Alberta, Nouveau-Brunswick, Ontario et Saskatchewan) et le Formulaire 45-106F11 Rapport sur les distributions exonérées pour les émetteurs autres que les fonds d’investissement (Alberta, Nouveau-Brunswick, Ontario et Saskatchewan). À l’exception de la dispense de prospectus pour mémoire d’offre, les frais de dépôt d’un rapport de placement exonéré demeureraient à 500 $, comme l’établit actuellement la Règle 13-502 de la CVMO. Les frais pour un rapport de distribution exonérée en vertu de l’exemption pour mémoire d’offre seraient le plus élevé des deux suivants : 500 $ ou 0,025 % du produit recueilli en Ontario dans le cadre de la distribution. La CVMO s’attend à une augmentation importante de la mobilisation de capitaux par les émetteurs non déclarants ciblant les investisseurs particuliers en raison de la dispense pour mémoire d’offre. Par conséquent, il prévoit avoir besoin de plus d’argent pour mener des programmes d’examen de la conformité au marché dispensé lorsque l’exemption sera mise en œuvre, ce que ces nouveaux frais devraient fournir.
Les propositions sont ouvertes aux commentaires du public jusqu’au 18 juin 2014. L’avis et la demande de commentaires se trouvent sur le site Web de la CVMO à l’adresse www.osc.gov.on.ca.
Traduction alimentée par l’IA.
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Bennett Jones