Le 10 septembre 2015, la Bourse de Toronto (TSX) a publié un avis de modification au Manuel des sociétés de la TSX. Les modifications modifient, élargissent et officialisent certaines dispenses offertes aux émetteurs inscrits à la Bourse de Toronto qui sont également inscrits sur un autre marché (émetteurs interscrits).
Auparavant, la TSX accordait des dispenses de ses règles à certains émetteurs interscrits pour un nombre limité d’opérations en vertu de l’alinéa 602(g) du Manuel. Cela a eu pour effet de réduire le fardeau réglementaire sur les émetteurs interscrits, mais les exemptions n’étaient disponibles que pour les émetteurs interscrits lorsque (i) au moins 75 pour cent du volume et de la valeur des opérations de l’émetteur au cours des six mois précédant la notification de la transaction ont eu lieu sur une autre bourse (le seuil de négociation); et ii) l’autre bourse examinait la transaction.
Certains émetteurs interscrits ont également obtenu un allègement discrétionnaire des exigences de gouvernance d’entreprise de la TSX.
Les modifications feront en sorte que la TSX s’en remettra à d’autres bourses ou administrations pour certaines opérations et certaines questions de gouvernance d’entreprise. En adoptant les modifications, la TSX a reconnu que, bien que les lois sur les sociétés et les exigences du marché dans d’autres pays puissent différer de celles du Canada, elles répondent à des objectifs stratégiques similaires. La TSX s’en remettra aux juridictions où les lois boursières et les lois sur les sociétés ont des exigences appropriées et où la TSX a une nette minorité de négociations.
L’admissibilité aux exemptions est toujours fondée sur le seuil d’échange, mais le critère a été reformulé en fonction de : (i) moins de 25 % des opérations ayant lieu au Canada, plutôt que plus de 75 % à l’extérieur du Canada; ii) l’opération sur une période de 12 mois précédant la demande, plutôt que sur six mois; et iii) le volume des transactions uniquement, plutôt que la valeur et le volume (le seuil de négociation modifié).
Les nouvelles dispositions relatives aux exemptions des exigences relatives aux opérations sont énoncées dans une nouvelle section du Manuel, l’article 602.1.
Émetteurs interscrits admissibles - émetteurs qui sont cotés sur une bourse reconnue (NYSE, NYSE MKT, NASDAQ, London Stock Exchange Main Board, AIM, Australian Securities Exchange, Hong Kong Stock Exchange Main Board et autres, tel que déterminé par la TSX de temps à autre) et qui atteignent le seuil de négociation modifié peuvent demander une dispense des exigences suivantes pour les transactions:
(1) Exemptions qui étaient disponibles avant les modifications :
(2) Nouvelles exemptions :
Un émetteur interscrit admissible qui demande une dispense doit obtenir l’acceptation habituelle de la TSX de l’opération proposée en avisant la TSX comme l’exigent les alinéas 602a) ou 501b) du Manuel.
Comme condition d’acceptation, l’émetteur interscrit admissible sera également tenu de fournir la preuve que l’échange reconnu ou l’organisme de réglementation pertinent a accepté la transaction, ou la confirmation par un conseiller juridique qualifié de la juridiction locale que la transaction proposée est conforme aux règles de l’autre bourse et aux lois applicables. Elle doit également divulguer qu’elle a l’intention de ou qu’elle s’est fiée à l’exception prévue dans le communiqué de presse publié relativement à l’opération.
Les nouvelles dispositions relatives aux exemptions des exigences en matière de gouvernance d’entreprise sont énoncées dans une nouvelle section du Manuel, la section 401.1.
Émetteurs internationaux interscrits admissibles - émetteurs qui sont constitués ou organisés dans une juridiction reconnue (Australie, Angleterre, Hong Kong, État du Delaware ou d’autres juridictions dont les statuts des sociétés s’inspirent largement de ces juridictions, ou tels que déterminés par la TSX de temps à autre), qui sont cotés sur une bourse reconnue et qui atteignent le seuil de négociation modifié peuvent demander des dispenses des exigences de gouvernance d’entreprise suivantes:
Ces dispenses ne seront pas offertes aux émetteurs interscrits canadiens à moins que la TSX n’accorde une dispense discrétionnaire de ses exigences.
Les émetteurs internationaux interscrits admissibles qui reçoivent une exemption au cours d’une année donnée ne sont pas tenus de présenter une nouvelle demande au cours des années subséquentes s’ils continuent d’être des émetteurs internationaux interscrits admissibles. Toutefois, ils doivent aviser au préalable la TSX qu’ils continueront de se prévaloir d’une telle dispense. Si une exemption est accordée, le redressement accordé et les motifs de la demande de redressement doivent être divulgués par l’émetteur dans sa circulaire d’assemblée annuelle.
En lien avec les modifications ci-dessus, la TSX a publié l’Avis du personnel 2015-002 à l’intention des émetteurs internationaux interscrits qui ne sont pas admissibles à titre d’émetteurs internationaux interscrits admissibles (émetteurs qui ne sont pas constitués ou organisés dans une juridiction reconnue ou qui ne sont pas inscrits à la cote d’une bourse reconnue, ou les deux). Ces émetteurs interscrits internationaux peuvent demander à la TSX une dispense des exigences d’élection des administrateurs (articles 461.1 à 461.4 du Manuel) et des exigences de l’assemblée annuelle (article 464 du Manuel) sur une base annuelle. L’Avis du personnel 2015-002 fournit des directives mises à jour en ce qui concerne la production de telles demandes. Il remplace l’Avis du personnel 2013-002 dans son intégralité.
Contrairement aux exemptions pour les émetteurs internationaux interscrits admissibles, les exemptions pour les émetteurs interscrits internationaux qui ne sont pas des émetteurs interscrits internationaux admissibles ne sont pas renouvelables sur une base annuelle. Par conséquent, les émetteurs internationaux interscrits qui reçoivent une exemption au cours d’une année donnée sont tenus de présenter une nouvelle demande au cours des années suivantes.
Les émetteurs internationaux interscrits ne sont pas tenus de satisfaire aux exigences relatives au choix des administrateurs énoncées à l’article 461.1-461.4 du Manuel au moment de l’inscription. Ces exigences s’appliqueront lorsque l’émetteur envoie par la poste ses documents pour sa première assemblée générale annuelle après son inscription à la cote de la TSX, à condition que l’émetteur soit inscrit à la cote de la TSX depuis au moins 12 mois à ce moment-là.