À l’approche d’une année d’incertitude économique accrue, Bennett Jones fournit son pour les entreprises canadiennes en 2009.
Malgré les efforts de stimulation des gouvernements et des banques centrales du monde entier, la croissance mondiale en 2009 devrait être inférieure à 2% et 2010 seulement un peu mieux. La véritable reprise devrait s’installer en 2011. Les prix des produits de base devraient être faibles jusqu’en 2011, mais ils se redresseront fortement par la suite. La croissance au Canada et aux États-Unis sera négative en 2009, l’investissement privé et la consommation des ménages sont très faibles. En supposant d’importants stimulants budgétaires dans les deux pays, la croissance devrait commencer à reprendre en 2010, bien que le niveau de production au Canada ne devrait pas revenir au niveau du milieu de 2008 avant la fin de 2010. Les perspectives pour 2011 sont beaucoup plus brillantes au Canada et aux États-Unis, bien que le chômage demeurera élevé.
La crise actuelle du crédit devrait commencer à s’atténuer d’ici la mi-2009 en raison des injections massives de liquidités par les banques centrales et des injections de capitaux par les gouvernements. Les marchés financiers gelés devraient commencer à dégeler plus tard dans l’année, bien que les écarts de crédit resteront larges et que les conditions de crédit seront difficiles. La dette restera chère et les capitaux propres dilutifs. Les difficultés liées au renouvellement des facilités de crédit, au remplacement des facilités de raccordement et au financement d’acquisitions ou de projets nécessiteront de la créativité avec d’autres sources de capitaux et la structuration ou la restructuration des investissements.
L’année 2009 entraînera davantage d’insolvabilités et de restructurations d’entreprises. De plus en plus, cependant, les entreprises en difficulté qui méritent bien d’être restructurées seront probablement confrontées à une rupture en raison du manque de liquidités, associé à un environnement commercial extrêmement concurrentiel. Même les restructurations qui se poursuivent le feront probablement avec moins de financement engagé ou DIP (débiteur-in-possession) et plus d’un blocage pour ceux qui ont déjà investi.
L’effondrement du secteur financier et la crise économique mondiale ont propulsé la gestion des risques au premier rang des priorités des entreprises et de la réglementation. Les entreprises doivent évaluer soigneusement leur exposition financière et leur exposition à des fournisseurs tiers, tels que des prêteurs, des contreparties de couverture, des fournisseurs et des concédants de licence technologique qui peuvent eux-mêmes faire face à des crises financières. Les entreprises doivent être préparées à toutes les éventualités qui pourraient survenir rapidement : crise de liquidité, vente ou réorganisation, litige important ou enquête réglementaire ou interne. Les salles de données, les programmes de conservation des documents, les comités de divulgation et les équipes multidisciplinaires doivent être opérationnelles ou disponibles rapidement.
Les sociétés cotées en bourse auront de plus en plus de difficulté à gérer la divulgation d’un plus large éventail de risques, y compris les problèmes de liquidité, la baisse des revenus et les risques de crédit de contrepartie. Les émetteurs font face à l’épée à double tranchant d’éviter la divulgation prématurée, qui pourrait entraîner des pertes indues ou des répercussions négatives sur le marché, et une divulgation tardive, incomplète ou trompeuse qui pourrait entraîner une responsabilité réglementaire ou civile. De nouvelles règles sur la divulgation de la rémunération des cadres supérieurs s’appliqueront également et des rapports seront requis sur la transition vers les règles IFRS.
Les conseils d’administration et la direction travailleront à l’élaboration de processus améliorés pour cerner et évaluer les risques. Cela impliquera la reconnaissance du fait que la tâche n’incombe pas uniquement au comité d’audit, mais implique un conseil d’administration complet et un engagement profond de l’entreprise. Les conseils d’administration chercheront également à s’assurer que des processus adéquats sont en place pour appuyer les nouvelles exigences relatives aux certifications des contrôles financiers internes des PDG et des CFO. Surveillez le recours accru à des comités spéciaux pour traiter des transactions entre apparentés et des conflits attendues comme moyen de survie dans un monde où les options sont limitées. Attendez-vous à ce que les administrateurs insistent sur l’indemnisation contractuelle. Et attendez-vous à une pression accrue sur les processus d’approvisionnement en assurance avec le durcissement prévu des marchés de l’assurance D&O.
Les mauvais moments ont montré que les cibles ne peuvent pas compter sur la réputation d’un acheteur pour faire de leur mieux pour réaliser une acquisition. S’attendre à ce que les cibles se concentrent sur les clauses de changement/effet défavorable important et à ce qu’elles rédigent des clauses de rendement et de réparation des dommages plus détaillées. Une plus grande attention sera également accordée à la façon de garantir les obligations d’achèvement lorsque l’acheteur est en dehors de la juridiction ou sans ressources financières.
Tout effondrement du marché entraîne des investisseurs déçus qui se tourneront vers leur conseiller en placement pour obtenir réparation. Attendez-vous à une énorme augmentation des litiges contre les courtiers et les courtiers à mesure que les investisseurs en viennent à apprécier pleinement l’ampleur des pertes d’investissement. Surveillez la découverte d’autres manipulations comptables et de stratagèmes frauduleux et les litiges qui s’ensuivent. Attendez-vous également à ce que d’autres recours collectifs sur le marché secondaire de la Loi sur les valeurs mobilières, qui ont émergé pour de bon en 2008, prospèrent en 2009.
Compte tenu des fluctuations extrêmes des prix des produits de base, du manque de liquidités disponibles pour financer la croissance et de l’incertitude accrue entourant les obligations environnementales des promoteurs de projets énergétiques, on s’attend à ce que 2009 pose une multitude de défis aux sociétés pétrolières et gazières. Les grands projets d’exploitation des sables bitumineux continueront d’être retardés ou réduits, car les promoteurs attendent le retour de 100 $ de pétrole et de crédit facile, ce qui nécessitera la renégociation des arrangements en matière d’approvisionnement. Les développeurs juniors pourraient bien avoir à chercher une issue. Du côté conventionnel, les acheteurs et les vendeurs commenceront l’année en regardant et en attendant les premiers déménageurs, mais lorsque la « nouvelle normalité » arrivera, recherchez une consolidation significative à l’extrémité junior du marché. Et qu’en est-il des grands indépendants canadiens au sujet desquels les rumeurs de prise de contrôle persistent? Nous devrons attendre et voir.
L’arrivée de l’économie verte ne sera pas retardée par le ralentissement économique. De plus en plus, des solutions fondées sur le marché aux questions environnementales et sociales seront recherchées, trouvées et mises en œuvre. Par exemple, la grande expérience avec l’échange de droits d’émission de gaz à effet de serre en tant qu’élément clé de la solution au changement climatique obtiendra enfin du succès en 2009 et sera prête à rouler en 2010. Méfiez-vous des nouvelles règles potentielles sur les changements climatiques aux États-Unis qui rendront la vie difficile à un certain nombre d’entreprises canadiennes produisant des produits primaires et fabriqués.
Les combustibles fossiles continueront d’être d’une importance cruciale et en pénurie malgré le ralentissement économique, ce qui accélérera les pressions pour passer aux énergies renouvelables et aux alternatives à faible émission de carbone. Les services publics appartenant au gouvernement chercheront d’autres sources d’énergie renouvelables et le besoin sera satisfait par de nouveaux développements privés d’énergie renouvelable. L’énergie géothermique, à base de biomasse et de biogaz prendra de l’ampleur, augmentant ainsi les industries canadiennes de développement de l’énergie éolienne et solaire.
D’autres conversions seront annoncées des quelque 200 fiducies de revenu avant la « date limite » fiscale de 2010. La conversion aux prix du marché déprimés d’aujourd’hui aidera à atténuer le roulement des unités qui a inévitablement lieu après les annonces de conversion, lorsque les investisseurs axés sur le rendement vendent et que les investisseurs axés sur la valeur achètent. Cependant, avec plus de la moitié des fonds de revenu ayant une capitalisation boursière de moins de 150 millions de dollars, la baisse du revenu distribuable et les coûts et les risques associés au fait d’être un véhicule coté en bourse, attendez-vous à voir plus de fonds de revenu acquis.
La valeur marchande des FPI a chuté à mesure que le marché immobilier a chuté, que les taux de capitalisation ont augmenté pour de nombreux types de propriétés, que les écarts de crédit ont augmenté et que l’effet de levier a diminué. Les stratégies existantes concernant le financement, les acquisitions et les aliénations de biens peuvent ne plus être réalisables. Alors que les FPI repensent leurs stratégies, attendez-vous à voir des dessaisissements d’actifs et une consolidation importante.
Les entreprises technologiques innovantes en démarrage auront du mal à obtenir des investissements privés. Certaines technologies prometteuses deviendront donc disponibles à des prix favorables par le biais d’acquisitions, de licences ou d’autres transactions. L’investissement dans le placement privé aux étapes du capital d’amorçage et du capital de risque, le cas échéant, sera en mesure d’extraire plus de valeur en échange d’investissements.
Dans la foulée du rapport de cette année du Comité d’examen de la politique de la concurrence, il faut demander au gouvernement de simplifier le processus d’examen des fusions afin d’y inclure une plus grande convergence avec le calendrier de l’examen antitrust américain, ce qui permettra à la plupart des transactions d’être compensées dans une phase préliminaire de 30 jours. Les pratiques de tarification comme le maintien des prix, les prix d’éviction et la discrimination par les prix seront probablement décriminalisées. Un affaiblissement de l’économie peut également se traduire par un examen plus souple des fusions qui augmentent l’efficacité et permettent aux industries d’entreprendre la consolidation nécessaire.
Toujours en réponse au Groupe d’étude sur les politiques en matière de concurrence, veillez à ce que le gouvernement augmente le seuil d’examen général pour les acquisitions étrangères d’entreprises canadiennes, probablement de 295 millions de dollars à 1 milliard de dollars. Cependant, le secteur culturel sera probablement exclu. Le gouvernement peut également transférer le fardeau de l’investisseur étranger au ministre de l’Industrie d’établir qu’une acquisition proposée n’est pas dans l’intérêt du Canada.
La récession entraînera davantage de différends commerciaux internationaux à mesure que la demande et les prix diminueront et que la concurrence internationale s’intensifiera. Les exportations chinoises en particulier seront ciblées. Attendez-vous à ce que le Canada se plaigne davantage de plaintes à l’OMC et à l’ALENA alors que le gouvernement cherche à protéger l’accès des entreprises canadiennes aux marchés étrangers dans un environnement international plus protectionniste. L’affaiblissement de la demande aux États-Unis et les compressions dans le secteur manufacturier canadien accorderont une attention et une urgence accrues aux initiatives commerciales bilatérales et multilatérales.
Attendez-vous à ce que le secteur financier islamique, qui bénéficie encore de liquidités relativement élevées, joue un rôle plus important dans la finance internationale. Une partie de la liquidité excédentaire de ce secteur devrait trouver son chez-soi au Canada, en raison de la diversification par les investisseurs islamiques de leurs portefeuilles d’investissement et des entreprises canadiennes avides de capitaux qui font de plus grands efforts pour puiser dans cette réserve de fonds disponibles.
Les préoccupations au sujet des déficits des régimes de retraite à prestations déterminées continueront d’être à l’avant-plan, car de nombreuses entreprises font face à des coûts de capitalisation paralysants résultant de l’effondrement du marché. Des pressions continueront d’être exercées sur les gouvernements pour qu’ils allègent les exigences de capitalisation du déficit de solvabilité. S’attendre à ce que la gouvernance et la divulgation des régimes de retraite deviennent un domaine d’intérêt clé.
Le Canada est devenu l’un des marchés les plus dynamiques au monde pour les partenariats public-privé (PPP) dans le domaine de l’infrastructure. Les organismes provinciaux matures s’attaquent à un déficit d’infrastructure de plus de 125 milliards de dollars, les promoteurs nationaux et internationaux se sont engagés sur le marché, et le PPP est maintenant reconnu comme une solution de rechange viable pour de nombreux projets. Alors que les gouvernements annoncent des plans de relance budgétaire avec l’infrastructure comme élément clé, le pipeline pour l’activité ppp promet d’être robuste, bien que les structures de financement puissent évoluer en réponse au resserrement des marchés du crédit.