Le 17 octobre 2017, la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario (CVMO) a rendu sa décision dans l’affaire Token Funder Inc. La décision a accordé une dispense de l’obligation d’inscription des courtiers afin de permettre à Token Funder de lancer une offre initiale de jetons en vertu des règles de dispense de prospectus du mémorandum d’offre. La décision de la CVMO s’applique à toutes les provinces et à tous les territoires du Canada.
Au cours de la dernière année, on estime que les offres initiales de pièces (ICO) et les offres initiales de jetons ont permis de recueillir des milliards de dollars dans le monde. Les offres initiales sont un moyen pour les startups blockchain de lever des fonds sans rechercher de financement de risque plus traditionnel. La majorité des acheteurs de jetons les ont achetés uniquement pour s’engager dans un investissement passif. D’autres ont acheté ce qu’on appelle des « jetons utilitaires » sur la promesse que ces jetons peuvent être utilisés pour acheter l’accès aux ressources de développement ou à l’espace de plate-forme fourni par l’émetteur de jetons.
Certaines offres ont été faites en vertu de dispenses de financement participatif; d’autres émetteurs ont estimé (à tort ou à raison) que leurs pièces ou jetons sont de purs jetons d’utilité et ne sont donc pas des titres assujettis aux lois sur les valeurs mobilières, tandis que d’autres placements ont simplement été effectués en violation des lois sur les valeurs mobilières, souvent avec une divulgation très limitée. À l’occasion, il y a eu des indices évidents de fraude.
Les autorités de réglementation des valeurs mobilières ont eu du mal à trouver un équilibre entre les avantages des nouvelles technologies fintech et blockchain et la nécessité de marchés financiers équitables et efficaces. Récemment, les orientations ont été de plus en plus claires. En août, les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM) ont déclaré ce qui suit : « Bon nombre de ces offres de cryptomonnaies impliquent la vente de titres. » 1 En juillet 2017, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a publié un bulletin à l’intention des investisseurs avertissant les investisseurs des dangers des offres initiales de pièces de monnaie. La SEC a déclaré que « selon les faits et les circonstances de chaque ICO individuel, les pièces virtuelles ou les jetons qui sont offerts ou vendus peuvent être des titres. S’il s’agit de titres, l’offre et la vente de ces pièces ou jetons virtuels dans une ICO sont soumises aux lois fédérales sur les valeurs mobilières. 2
En février 2017, pour tenter de répondre aux besoins des entreprises en démarrage tout en maintenant la protection des investisseurs, les ACVM ont lancé leur initiative de bac à sable réglementaire. Selon les ACVM, « l’objectif de [l'] initiative est de faciliter la capacité des entreprises d’utiliser des produits, des services et des applications novateurs partout au Canada, tout en assurant une protection appropriée des investisseurs ». 3 Token Funder a obtenu son exemption en travaillant avec les membres de la Regulatory Sandbox Initiative.
Selon la décision de la CVMO, Token Funder « a été créé dans le but de créer une plate-forme, connue sous le nom de plate-forme intelligente de gestion d’actifs symboliques (« STAMP »). Cette plate-forme est destinée à « faciliter la mobilisation de capitaux par les émetteurs tiers grâce à l’offre de titres basés sur la blockchain, y compris des jetons et des pièces de monnaie. En plus de faciliter l’émission de titres basés sur la blockchain, STAMP a l’intention, entre autres, de fournir des services de gestion et de gouvernance de jetons et de pièces de monnaie aux émetteurs et ... de prévoir une certaine transférabilité des jetons et des pièces de monnaie pour s’assurer qu’un jeton ou une pièce de monnaie particulier peut atteindre la fonction d’accès ou d’utilisation pour laquelle il a été principalement créé. Token Funder a l’intention que « STAMP fonctionne comme une plate-forme pour faciliter la levée de capitaux conformément » aux règles relatives aux dispenses de prospectus ou au financement participatif.
Token Funder a demandé une exemption de l’exigence d’inscription des concessionnaires, qui a été accordée pour une période de 12 mois, à condition que les conditions suivantes soient remplies:
Les détenteurs de jetons émis par Token Funder peuvent recevoir des distributions s’ils sont approuvés par les administrateurs. Token Funder doit également fournir une information continue généralement requise d’une société de distribution. Cependant, ces informations seront fournies par e-mail et sur le site Web de Token Funder.
L’exonération accordée était, entre autres, fondée sur le fait que Token Funder avait accepté de demander à devenir un inscrit rapidement après l’offre initiale. En l’absence d’un tel enregistrement, Token Funder ne peut pas faciliter les efforts de mobilisation de capitaux prévus par les émetteurs et, en fait, la décision de la CVMO prévoit que la plate-forme STAMP ne peut pas être lancée avant que Token Funder ne devienne un inscrit.
Bien que la CVMO ait déclaré que sa décision dans l’affaire Token Funder ne devrait pas être considérée comme un précédent, elle laisse entendre que la CVMO et l’ASC travailleront avec des entreprises technologiques en démarrage appropriées pour fournir de l’aide et des exemptions afin de réduire les coûts du financement de la première ronde et de faciliter de nouvelles entreprises commerciales.
1 Avis du personnel des ACVM 46-307, Offres de cryptomonnaies, 24 août 2017
2 Bulletin aux investisseurs de la SEC : Offres initiales de pièces de monnaie, 25 juillet 2017
3 Les Autorités canadiennes en valeurs mobilières lancent une initiative de bac à sable réglementaire, communiqué de presse, 23 février 2017