Écrit par Bruce Hibbard, James McClary, Sébastien Gittens and Byron Tse

Le 25 mars 2021, l’Alberta Securities Commission (ASC) a proposé deux nouvelles dispenses de prospectus pour promouvoir les possibilités d’investissement pour les petites entreprises en Alberta, et sollicite des observations écrites concernant les dispenses proposées d’ici le 7 mai 2021.

Exemption relative au financement des petites entreprises

Cette dispense proposée (qui a été proposée par L’ASC et l’organisme de réglementation des valeurs mobilières de la Saskatchewan), si elle est instituée, fournira une dispense de prospectus supplémentaire pour rationaliser le financement des petites entreprises qui cherchent jusqu’à 5 millions de dollars auprès d’investisseurs potentiels. L’exemption proposée ne s’adressera qu’aux petites entreprises qui recueillent des fonds auprès d’investisseurs en Alberta et en Saskatchewan. 

L’exemption proposée prévoit deux niveaux de participations dans un groupe d’émetteurs (ce qui comprend l’émetteur et toute société affiliée ainsi que certaines personnes ou entités liées ou entreprises communes avec l’émetteur) :

• Pour un investissement de 1,5 million de dollars ou moins au cours d’une période de 12 mois dans un groupe d’émetteurs, les états financiers ne sont pas tenus d’être fournis avec le document d’offre aux investisseurs, et l’exemption proposée ne créera aucune exigence supplémentaire en matière d’états financiers continus, à l’exception des exigences de divulgation financière requises en vertu du droit des sociétés ou d’autres exigences.
• Pour un investissement de plus de 1,5 million de dollars au cours d’une période de 12 mois dans un groupe d’émetteurs, des états financiers précis fondés sur une norme modifiée sur les principes comptables généralement reconnus doivent être fournis aux investisseurs avec le document d’offre. Des états financiers annuels non vérifiés peuvent être fournis s’ils ont fait l’objet d’une mission d’examen par un expert-comptable agréé. Un émetteur sera tenu de livrer un engagement et de remettre des états financiers annuels à chaque détenteur de titres distribués en vertu de la dispense proposée.

Document d’offre

Les émetteurs seront tenus de fournir aux investisseurs un document d’offre contenant divers détails sur l’émetteur et le placement, y compris :

• la structure du capital et l’organisation de l’émetteur;
• l’utilisation proposée des fonds par l’émetteur à la suite du placement;
• les administrateurs et la direction de l’émetteur;
• les détails concernant les activités et les transactions de l’émetteur;
• les détails concernant les titres offerts;
• considérations fiscales;
• les facteurs de risque liés à l’investissement dans les activités de l’émetteur;
• les états financiers (si nécessaire); et
• ·d’autres détails supplémentaires requis par l’exemption proposée.

Limites d’offre et d’investissement

L’exemption proposée prévoit des limites d’offre et d’investissement échelonnées selon que : (i) des états financiers déterminés sont fournis, et (ii) un investisseur est considéré comme un « investisseur à revenu minimum », c’est-à-dire des particuliers qui, au cours des deux dernières années, ont eu un revenu net annuel supérieur à 75 000 $, ou 125 000 $ lorsqu’ils sont combinés avec le revenu de leur conjoint, et dans le cas de non-particuliers, généralement à des personnes ou à des sociétés contrôlées par une telle personne.

Si les états financiers spécifiés ne sont pas fournis :

• le maximum qu’un groupe d’émetteurs peut obtenir auprès d’investisseurs au cours d’une période de 12 mois en vertu de l’exemption proposée est de 1,5 million de dollars, sous réserve d’une limite cumulative de 5 000 000 $; et
• le maximum qu’un investisseur peut investir dans le groupe d’émetteurs au cours d’une période de 12 mois est de 2 500 $ ou, si l’investisseur est un investisseur à revenu minimum, de 10 000 $.

Si des états financiers déterminés sont fournis :

• le groupe d’émetteurs peut recueillir jusqu’à un maximum à vie global de 5 000 000 $; et
• le maximum qu’un investisseur peut investir dans le groupe d’émetteurs au cours d’une période de 12 mois est de 5 000 $ ou, si l’investisseur est un investisseur à revenu minimum, de 20 000 $.

Les placements provenant de personnes qualifiées pour investir en vertu de la dispense relative aux investisseurs qualifiés, de l’exemption relative aux membres de la famille proche, des amis et des associés d’affaires, de l’exemption relative aux investisseurs étrangers et de l’exemption accordée aux investisseurs autocertifiés ne sont pas inclus dans le calcul des limites d’offre de 1,5 million de dollars ou de 5 millions de dollars ci-dessus.

Les conditions supplémentaires comprennent:

• les investisseurs doivent remplir un formulaire amélioré de reconnaissance du risque;
• le siège social de l’émetteur doit être situé en Alberta ou en Saskatchewan;
• l’émetteur ne doit pas être un émetteur déclarant ou un fonds de placement;
• les distributions continues ne sont pas autorisées; et
• les titres à distribuer sont limités aux actions ordinaires, aux actions privilégiées, aux titres de créance (autres que les produits titrisés ou les produits de financement structuré), aux parts de société en commandite, aux actions de membres ou aux actions de placement émises par une coopérative ou des titres convertibles.

Tous les titres émis en vertu de la dispense proposée seraient assujettis à des restrictions standard sur la revente, ce qui empêcherait leur revente jusqu’à ce que l’émetteur devienne un émetteur assujetti ou que les titres soient revendus en vertu d’un prospectus ou d’une dispense de prospectus.

Exemption relative à l’outil de recherche de petites entreprises

L’ASC propose également de révoquer l’ordonnance générale 31-505 actuelle (la dispense du Nord-Ouest) en faveur d’une nouvelle dispense de prospectus proposée (la dispense du finder). La dispense de Northwestern prévoit un allègement général limité de l’obligation de s’inscrire à titre de courtier du marché dispensé relativement aux distributions de titres du marché dispensé. Le remplacement proposé, l’exemption relative à l’outil de recherche, instituerait des exemptions d’inscription ciblées aux courtiers, qui s’appliqueraient aux personnes physiques exemptées, ou aux personnes qui trouvent, qui aident les petites entreprises de l’Alberta à mobiliser des capitaux dans le cadre des exigences d’inscription des courtiers sur le marché dispensé.

Pour qui un finder peut-il agir?

Afin d’utiliser l’exemption du Finder :

• l’émetteur doit avoir son siège social en Alberta; et
• le finder ne peut travailler que pour un émetteur qui n’a pas levé, au total, plus de 5 millions de dollars en vertu de dispenses des exigences de prospectus.

Quand un finder peut-il participer à un financement?

• Un agent de recherche peut participer à un financement mené dans le cadre de la dispense de prospectus d’investisseur autocertifiée, de la dispense de prospectus de financement des petites entreprises proposée (décrite ci-dessus) ou d’un placement par un émetteur privé à un investisseur accrédité ou à une personne ou à une société qui n’est pas le public. Un chercheur ne peut pas participer à un financement effectué dans le cadre de distributions à sa famille, à ses amis et à ses associés.

Qui peut être un finder?

• Les finders doivent être un individu et ne peuvent pas être un mauvais acteur.

Qu’est-ce qu’un Finder interdit de faire?

• Les finders ne peuvent pas annoncer directement ou indirectement la distribution ou solliciter des investisseurs potentiels autrement qu’à des parties avec lesquelles ils ont une relation préexistante substantielle.
• Les personnes ne peuvent pas avoir déjà fourni des services financiers à des investisseurs potentiels en tant qu’inscrit, planificateur financier, agent d’assurance, courtier hypothécaire ou relation de services financiers similaire, à l’exception d’exceptions spécifiques.

L’ASC a clairement indiqué que l’exemption du Finder n’est pas une invitation à solliciter le grand public à investir.

Comme il est indiqué ci-dessus, l’ASC sollicite des observations écrites sur les deux exemptions susmentionnées au plus tard le 7 mai 2021. Bennett Jones serait heureux de discuter des problèmes avec vous et de vous aider à préparer une soumission. Veuillez contacter n’importe quel membre de l’équipe Bennett Jones Capital Markets team ou Technology Law si vous avez des commentaires ou des questions.