Écrit par Bernard Morris, Greg M. Johnson, Kathleen L. Keller-Hobson, John H. Kousinioris

Il est complexe de déterminer s’il faut se convertir en société ou poursuivre une autre solution de rechange. Pour évaluer le bien-fondé et le moment d’une telle décision, la direction et les fiduciaires d’une fiducie de revenu doivent tenir compte d’un certain nombre de facteurs, en particulier des considérations stratégiques, fiscales, financières, de marché et juridiques. Voici quelques questions clés à poser pour prendre une décision quant à la meilleure alternative:

Stratégique

• Quelle est la stratégie d’affaires de la fiducie de revenu? veut-elle croître par le biais d’acquisitions ou organiquement?
   
• La fiducie de revenu rencontre-t-elle des problèmes de liquidité, ce qui rend une vente plus attrayante?
   
• La fiducie de revenu veut-elle avoir la capacité d’émettre des titres de participation en contrepartie d’une acquisition?
   
• La conversion permettra-t-elle des acquisitions plus rentables sur le plan fiscal?
   
• Quel est le niveau de l’investissement étranger? L’augmentation du nombre d’investisseurs étrangers met-elle en péril le statut favorable de la fiducie de revenu en tant que « fiducie de fonds commun de placement »?
   
• La conversion fera-t-elle de la fiducie de revenu une cible de prise de contrôle plus probable?

Fiscalité

• Quelle est la valeur du maintien du congé libre d’impôt sur les distributions jusqu’à la fin de 2010?
   
• Une réduction des distributions réduira-t-elle l’avantage du congé libre d’impôt?
   
• La croissance prévue de la fiducie de revenu dépassera-t-elle les lignes directrices sur la « croissance normale »?
   
• Quel sera le traitement fiscal de la fiducie de revenu et des filiales après 2010? La conversion entraînera-t-elle une acquisition du contrôle de filiales corporatives?
   
• Quelles seront les répercussions fiscales de la conversion pour les porteurs de parts (résidents, non-résidents et exonérés d’impôt) et les détenteurs d’options et de participations conservées?
   
• Quelles seront les répercussions fiscales de la conversion pour les détenteurs de dettes subordonnées? La valeur de la dette a-t-elle diminué depuis l’émission, ce qui pourrait donner lieu à des problèmes de remise de dette?
   
• La fiducie de revenu a-t-elle d’autres bases (p. ex., l’amortissement fiscal, les pools d’impôt, les pertes fiscales, les dépenses en ressources et les frais de financement non déduits) sur lesquelles réduire le revenu imposable si elle se convertit?
   
• La fiducie de revenu peut-elle retourner du capital plutôt que de distribuer le revenu (p. ex., au moyen de dépenses liées aux ressources), évitant ainsi l’impôt sur les distributions?
   
• La fiducie de revenu peut-elle mettre en œuvre d’autres planifications fiscales pour réduire le revenu imposable (p. ex., en tirant parti de l’entreprise ou en effectuant une conversion avec une société ayant des pertes fiscales)?
   
• Dans quelle mesure la fiducie de revenu a-t-elle un revenu de source étrangère (p. ex., des biens pétroliers et gaziers étrangers)?

Aspects financiers

• Quel est le rendement financier prévu de la fiducie de revenu? s’attend-il à maintenir ou à modifier les distributions futures?
   
• La fiducie de revenu devra-t-elle réduire les distributions pour financer des acquisitions, des dépenses en immobilisations ou des coûts d’exploitation?
   
• Le coût d’une conversion aura-t-il un impact significatif sur les flux de trésorerie?
   
• Si la fiducie de revenu se convertit, dans quelle mesure le revenu après impôt de la nouvelle société sera-t-il inférieur au revenu distribuable courant?
   
• Quelle sera la politique de la nouvelle société en matière de dividendes? Comment cela affectera-t-il la valeur marchande?

Marchés

• Comment le prix de négociation de la fiducie de revenu se compare-t-il à celui d’autres fiducies de revenu ou sociétés dans des industries similaires ou avec une capitalisation boursière similaire? Y aura-t-il encore une demande des investisseurs pour les unités?
   
• Quels facteurs, le cas échéant, déterminent l’évaluation unitaire autre que les niveaux de répartition du revenu?
   
• Quel sera l’impact de la conversion ou de l’annonce de la conversion sur le prix de négociation? Cela aura-t-il une incidence sur le taux de change des obligations convertibles en circulation de la fiducie de revenu?
   
• Quelle est la base d’investisseurs de la fiducie de revenu? La réduction ou la suspension des distributions ou l’annonce de la conversion entraînera-t-elle un roulement important dans les unités? Cela pourrait-il faire de la fiducie de revenu une cible de prise de contrôle plus probable?
   
• La fiducie de revenu a-t-elle besoin de capital pour les acquisitions, les dépenses en capital ou les coûts d’exploitation? La fiducie de revenu pourra-t-elle avoir accès au capital?
   
• Quel sera le coût du capital de la fiducie de revenu par rapport à celui d’une société qui verse des dividendes?
   
• La capacité d’accéder aux marchés de capitaux étrangers améliorerait-elle la disponibilité des capitaux, réduirait-elle le coût du capital ou améliorerait-elle la liquidité?
   
• La fiducie de revenu a-t-elle une dette cotée en bourse? Quelles modifications seront nécessaires pour tenir compte de la conversion et à quel prix (coût et risque d’approbation)?
   
• La capitalisation boursière de la fiducie de revenu est-elle suffisante pour justifier qu’elle continue d’assumer les coûts et les obligations d’être un émetteur inscrit et déclarant? Y a-t-il suffisamment de liquidités dans les unités?

Mentions légales

• La conversion déclenchera-t-elle des dispositions de « changement de contrôle » (p. ex., dans les facilités de crédit, les dettes cotées en bourse et les ententes de rémunération)?
   
• Les droits financiers des détenteurs de participations conservées sont-ils subordonnés aux porteurs de parts? Comment la conversion des participations conservées affectera-t-elle les intérêts financiers des porteurs de parts existants?
   
• Les détenteurs d’intérêts conservés ont-ils des droits de vote ou de veto qui auront une incidence sur la structure et l’approbation?
   
• Y a-t-il des contrats de gestion avec des fondateurs ou des sponsors? Comment seront-ils touchés par la conversion ou l’acquisition?
   
• Quels droits d’un détenteur d’une participation conservée devraient être maintenus après la conversion (p. ex., droits spéciaux de vote ou de veto, droits de nomination d’administrateurs et autres droits enchâssés dans une convention d’actionnaires existante entre le détenteur de la participation conservée et la fiducie de revenu à l’égard de la propriété de la filiale en exploitation)?
   
• Quel niveau d’approbation les porteurs de parts exigent-ils? L’approbation de la « majorité de la minorité » sera-t-elle requise? L’approbation du détenteur de dettes sera-t-elle requise?
   
• Les conditions du marché ou d’autres circonstances signifient-elles que les porteurs de parts sont susceptibles de s’opposer à la conversion ou d’exercer des droits de dissidence?
   
• Y a-t-il des conflits perçus ou potentiels au sein du conseil d’administration, ce qui rend approprié un comité spécial d’administrateurs indépendants?